价格战烽火连天，亏损阴云笼罩，中国化工行业却悄然来到七年周期转折点。

A股市场正经历产能周期的下行与出清阶段，而在这一宏观背景下，“反内卷”政策的持续推进正使化工这一传统周期性行业的投资机会日益凸显。2025年三季度以来，科技与周期板块呈现“两翼齐飞”格局，市场风格再平衡悄然开启。

截至2025年Q3，A股产能出清速度加快，化工行业淘汰落后产能超1200万吨，为行业beta上行奠定基础。行业资本开支高峰已落幕，基础化工上市公司在建工程总额同比下降12.2%。

一、政策破局：告别低价竞争，行业迎来价值回归

曾经的价格战硝烟弥漫，化工行业陷入全行业亏损的困境。数据显示，石化全行业营业收入利润率已从2021年的8.03%降至2024年的4.85%，行业总体效益呈持续下滑趋势。

2025年，《中华人民共和国价格法》迎来27年首次重大修订，首次明确将“反内卷”纳入法律框架。这一修订直指低价倾销等不正当价格行为，为行业竞争划定红线。

华叔洞察：政策变革往往在行业最艰难时期孕育，当前化工行业正处于“劣币驱逐良币”的尾声，合规经营、具备成本优势的龙头企业将有望受益于政策红利。

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“反内卷”政策正从呼吁转向实质性落地。工信部已明确提出2026年化工行业重点推进“控增量、减存量、管过程”三大举措。老旧装置淘汰更新工作已成为化工产业“反内卷”政策的核心抓手。

制冷剂行业已成为化工品“反内卷”的成功范例，行业通过配额制明确企业产量与销量，已实现周期回升和价格企稳。这一成功经验正在涤纶长丝、PTA、尿素等更多细分领域推广。

二、周期拐点：供需格局重塑，盈利修复在望

化工行业具有明显的7年左右周期特征，当前本轮下行周期已持续约3年时间，正处于周期底部筑底阶段。多项指标显示，行业拐点渐行渐近。

从供给端看，产能扩张高峰已过。2025年1-9月，化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，连续6个月保持负增长。新增产能增速已回落至7%左右，较2021-2022年双位数增速大幅下滑。

需求端则呈现“国内提振+海外回暖”的双线支撑。国内方面，地产链边际改善、纺服出口复苏、农化刚需支撑三大引擎逐步发力。海外方面，美国降息周期开启带动海外地产、制造业需求回暖，2026年全球化工品出口需求增速有望回升至8%-10%。

华叔睿评：周期行业的投资魅力在于“极端否极泰来”，当前化工行业盈利处于历史低位，开云app在线体育官网正是布局的好时机。随着供需格局改善，2026年有望成为行业右侧拐点确立的关键之年。

行业库存周期也显示积极信号。化工行业正经历从“主动去库存”向“被动补库存”的阶段转换，8月份化学原料和化学制品制造业产成品库存同比增长5.1%，而营业收入累计同比增长0.9%，两者增速差扩大至4.2个百分点。这预示着市场需求正在复苏。

三、投资路径：三条主线把握化工行业复苏机遇

在行业整体复苏背景下，细分领域将呈现显著分化行情。投资者可沿着三条主线把握投资机会。

供给侧改革强化，供给压缩弹性较大的板块。有机硅、膜材料、氯碱、染料等领域产能出清效果最为明显。其中，有机硅产能密集投放期已结束，2025至2026年国内基本无新增产能，行业拐点已现。钛白粉行业有望淘汰约20%的僵尸产能及低效产能，行业竞争格局将大幅改善。需求弹性主导，受益于内外需复苏的领域。农化链受益于粮食安全战略推进，需求刚性突出。磷化工未来几年供需仍将偏紧，在储能产业爆发带动下，磷酸铁锂需求进一步增加。纺服链中的涤纶长丝行业供给增长有限，需求端保持稳定，行业景气度存在较大改善空间。新材料与高端化工，抢占未来制高点。新材料是支撑战略性新兴产业和重大工程的物质基础，半导体材料、OLED材料、生物基材料等高端领域进口替代空间广阔。这些领域技术壁垒高，盈利能力稳定，有望穿越周期波动。

华叔洞见：本轮化工行业复苏不同于以往，是供给侧改革与产业升级的双重奏。投资者应重点关注具有成本优势、技术壁垒和规模效应的龙头企业，它们将在行业复苏中获取更大份额红利。

从时间维度看，不同细分领域的复苏节奏存在差异。供给收缩主导的品种将率先启动行情，需求弹性大的领域将放大复苏红利。例如，涤纶长丝、PTA等“反内卷”先行领域已进入库存消化期，而半导体材料等高端领域则具备长期成长潜力。

站在当前时点，多家机构认为2026年有望成为化工行业拐点确立之年。随着“反内卷”政策深化，化工行业正从“要市占率”转向“要利润”，行业盈利水平有望从2025年四季度开始逐季回升。

基金公司已开始布局这一趋势，2025年三季度以来，近10只化工主题基金密集上报。这既是机构对化工行业前景的看好，也为普通投资者提供了参与这一轮周期复苏的工具。

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